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美国企业兼并收购历史与现状分析



金融企业现状与特点

美国金融企业间的并购近年来也愈演愈烈。首先是美国在1994年通过了《TheRiegle-NealInterstateBankingandBranchingEfficiencyACTof1994》,该法案允许原来只能在每个州经营银行业务的各州商业银行能够跨州经营业务和跨州设立分支机构,并极大地刺激了美国商业银行间的并购,许多银行的控股公司纷纷从外州收购其它银行,使全国性的银行在美国出现。比如1998年美洲银行(BankofAmerica)和国立银行(NationsBank)的合并使美国出现了首家在东海岸和西海岸都具有业务的银行。1998年花旗银行(Citicorp,当时美国第二大银行)与旅行者集团(TravelersGroup,当时主要经营保险业务和拥有美国第三大证券公司SalomonSmithBarney)合并成花旗集团(Citigroup)也是个很好的例子,花旗集团现有1亿多个客户分布在100多个国家,现共有员工15000多人,资产超过7000亿美元,是世界最大的金融服务企业之一。此并购的划时代意义不仅在于当时是涉及金额最大的并购,而且因为根据《1933年格拉斯-斯特加尔法》和《1956年银行控股公司法》此合并是不合法的。但是此项合并在1998年10月还是得到了美国联邦储备局的批准,但条件是花旗集团要在2至5年里出售掉保险业务。但当时花旗银行和旅行者集团打赌在5年之内美国立法机构将会通过新的法律消除《1933年格拉斯-斯特加尔法》和《1956年银行控股公司法》的各种限制规定,到时花旗集团能够从事各种金融业务。历史证明花旗银行和旅行者集团的赌打对了,因为美国国会终于在1999年11月通过了《1999年金融现代化服务法案》(《FinancialServiceModernizationActof1999》,又称《TheGramm-Leach-BlileyActof1999》)。

《1999年金融现代化服务法案》必将进一步加速美国金融企业间的并购,特别是银行、证券、保险等跨业务公司间的并购,象花旗银行和旅行者集团之间的跨业务兼并必将越来越普遍,而且更大的类似并购已经或正在发生,一些能够提供全方位金融服务的“金融超市”正在形成。这类并购主要是基于长期的发展战略考虑。今年发生的大通银行(ChaseManhattan)并购J.P.摩根(J.P.Morgan)和德意志银行(DeutscheBank)收购全国折让经纪集团(NationalDiscountBrokerageGroup)就是两个很典型的例子。

美国对兼并收购的争论

20世纪80年代在美国企业间盛行的以追求短期暴利为目的的并购激起了社会广泛的争论,并且这些争论一直延续到90年代,虽然在90年代企业间盛行长期的战略性的并购。反对者们认为以追求短期暴利为目的的并购不但给企业带来了巨额的高风险债务负担,同时还使相当一部分投资于生产领域的投资转投向这种高风险的“游戏”。批评家们指出企业借大量的钱来玩一种无休止的“音乐喜剧所有权”游戏,而不是用来建新的工厂和生产新产品。

美国企业间并购的许多活生生的案例的确佐证了这些批评家们的警告。20世纪80年代以大量举债方式进行并购的美国企业,许多或者以破产结局或者面临严重的财务困难,甚至连那些很大的公司也难逃此劫,象著名的零售帝国Campeau、Borden、BurlingtonIndustries、Goodyear(固特异轮胎)、Marriott等等。在90年代初期固特异轮胎每天偿还的利息就超过100万元,但幸运的是固特异轮胎最终还是幸存下来,并逐渐好转。

批评家们还指出以追求短期超额利润为目的的并购使许多个人、社区和团体蒙受巨大损失,即使是一个友好的企业并购,也注定要有输家,比如企业高级管理人员突然被解雇、企业员工无辜被解雇、社区的工厂突然被搬迁、由于缺乏竞争消费者要面对物价高涨的痛苦等等。敌意收购的结果则更加痛苦,敌意收购的狙击手花在收购上的钱往往会直接导致成千上万人的痛苦和失业。

除了真正主使进行并购的人外,很多人都认同20世纪80年代到90年代美国企业的并购潮从以追求短期暴利为目的向以追求长期战略发展为目的的转变。但是美国80年代以追求短期暴利为目的的并购也它有利的一面,首先是被敌意收购目标公司的股东们往往可从高涨的股价中获得巨大收益,再就是由于担心成为敌意收购的攻击目标使许多公司变得更加高效。

结语

我国企业的兼并收购还处在初级阶段,与其相关的产权制度、产权交易市场、信息披露制度、中介机构等都尚未发育成熟。但是,随着产权改革成为企业改革的重要组成部分,伴随产权交易市场和股票市场的发展,我国企业兼并在规模和形式上都有了新的突破,但企业并购中的问题也逐渐暴露出来,如并购过多地掺杂了政府的直接干预,并购双方纯粹的企业行为很少;在并购过程中存在重规模、轻素质的问题;缺乏投资银行的参与等等。因此,探讨美国企业并购的历史与现状,对我国刚刚起步的企业并购,无疑具有十分重要的意义。随着我国市场经济体制改革的进一步深化,并借鉴国际企业并购成功的经验与失败的教训,我国企业并购作为资本市场资源配置和优化的重要手段,必然会逐步向市场化、规范化、国际化的方向发展。

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